白炭黑-炭黑双线跟进绿色轮胎需求

山东联科科技股份有限公司10月14日披露了2026年第三季度（Q3）经营业绩报告。三季度该公司实现营业收入7.30亿元，同比增长26.95%；归属于上市公司股东的净利润为9656.12万元，同比增长30.97%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为9372.49万元，同比增长28.79%。在前三季度轮胎产业链需求回暖、绿色轮胎配方升级的背景下，联科科技作为白炭黑与炭黑的重要配套供应商，单季收入与利润同步提速，主业修复特征明显。

一、Q3数据：轮胎原材料环节收入与利润环比加速

2026年1-9月，联科科技累计营收20.04亿元，同比增长12.07%；归属于上市公司股东的净利润为2.56亿元，同比增长11.00%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.42亿元，同比增长6.35%；经营活动现金流净额4.01亿元，同比增长25.39%。单看三季度，收入增速升至26.95%，归属于上市公司股东的净利润增速升至30.97%，利润增速高于前三季度累计水平。

今年三季度，单季销售毛利率约21.25%，销售净利率约13.23%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润增速与归属于上市公司股东的净利润增速相接近，这说明增长主要来自白炭黑和炭黑等主营业务的产销与结构改善，而不是以非经常性损益为主导。

二、产业链定位：卡位轮胎上游关键填料

联科科技核心产品白炭黑与炭黑，均为轮胎生产的重要补强材料。沉淀法白炭黑主要用于绿色轮胎胎面胶，配合低滚阻配方降低油耗；炭黑则覆盖胎面、胎侧等多个部件，需求与乘用车、商用车配套及替换市场高度相关。2026年上半年，该公司炭黑收入占比约56%，白炭黑的收入占比约41.68%，两条产线共同服务国内外轮胎客户。

该公司公开信息显示，产品已进入固特异、赛轮、玲珑、三角、正新、贵州、风神、双星及浦林成山等轮胎企业供应链，并通过IATF16949体系认证，具备高性能子午线绿色轮胎配套材料供应能力。这意味着联科科技的订单节奏与轮胎厂排产、出口及配方切换密切关联。

三、Q3提速背后的轮胎链逻辑

1. 轮胎端排产与出口带动填料出货

国内头部轮胎企业持续扩产，半钢、全钢轮胎出口保持韧性，上游白炭黑与炭黑环节随之受益。联科Q3收入增速接近27%，反映产销端较上半年进一步放量。

2. 低滚阻配方推高白炭黑配套价值

绿色轮胎、新能源车配套轮胎更重视滚阻、湿滑与耐磨性能的平衡，沉淀法二氧化硅用量和品质要求提升。与普通填料相比，轮胎级白炭黑更看重牌号的稳定性、分散性和认证周期，客户的稳定性更强。

3. 炭黑环节盈利修复贡献增速

炭黑盈利受原料油、供需库存影响波动较大。公司适度补充原料油库存，叠加价格与产销恢复，Q3毛利端获得支撑。该环节波动性强，要求企业做好库存与现金流管理。

4. 现金流验证回款质量

前三季度经营现金流4.01亿元，同比增长25.39%，净利润现金含量保持高位。对轮胎配套材料企业而言，回款质量比单季利润更能反映渠道与议价能力。

四、扩产与出海：跟随轮胎厂布局海外

联科科技此前披露埃及苏伊士运河经济特区白炭黑-炭黑循环经济一体化项目，规划白炭黑10万吨/年、炭黑10万吨/年，建设周期约18个月。项目逻辑是跟随中国轮胎企业海外建厂，将配套半径从国内发货缩短至属地化供应。

该公司为此发布的公告中提到，玲珑、赛轮等客户在埃及及周边布局，将直接带动二氧化硅、炭黑等轮胎配套材料需求。对联科而言，海外基地的价值在于降低运输成本、缩短交付周期、增强跨国轮胎客户的稳定性，但同时进入资本开支上行期。

国内端，该公司推进高压电缆屏蔽料用纳米炭材料、稀有元素萃取剂、盐酸盐等项目，这部分不完全依赖轮胎周期，可视为配套材料体系的外溢升级。短期利润仍由白炭黑、炭黑主导，中长期看产品谱系能否从轮胎填料扩展至电工材料与精细化工领域。

五、资产负债表进入扩张阶段

截至9月末，该公司总资产38.29亿元，较上年度末增长18.85%。财报显示存货增加与补充原料油库存、原料及产成品价格因素有关；也与短期借款上升与票据保贴业务及银行借款增加有关；应收账款随销售规模扩大而增加。

轮胎链上行期，配套企业通常会主动增加库存、扩大授信以锁定交付，但后续需关注三项匹配：

库存与订单匹配：原料油库存不能脱离实际排产需求；

扩产与现金流匹配：埃及及国内项目转固前资金占用持续上升；

新增产能与毛利率匹配：海外基地投产后需通过客户认证和产能利用率兑现回报。

前三季度经营现金流4.01亿元，为投入期提供了资金安全垫。

六、业绩研判与后续观察要点

综合来看，联科科技2026年三季报释放的核心信号可归纳为三个层面：

一是主业修复获得确认。​ 轮胎配套材料业务在三季度实现收入与利润的双位数同步增长，绿色轮胎配方升级带动高分散二氧化硅需求抬升，构成结构性增量来源；海外一体化基地布局则将公司的成长边界从国内配套延伸至全球轮胎制造体系。

二是经营质量与扩张节奏同步显现。​ 亮点在于营业收入、归母净利润、经营活动现金流三项指标同向改善，扣非净利润占归母净利润比重超过96%，主业盈利质量得到验证。变量在于存货、应收账款、短期借款及在建工程余额同步上升，标志着公司正式进入资本开支密集期与产能扩张周期。三是估值逻辑面临重塑。​ 对轮胎产业链而言，联科科技的定位正由"周期性填料供应商"向"绿色轮胎配套材料商+海外属地化供应体系"过渡。短期业绩驱动力来自产品价差修复与产销放量；中期关键在于客户认证进展与供应链绑定深度；长期取决于海外基地的产能利用率及资本回报水平。未来4-6个季度，市场关注焦点将集中于炭黑环节加工价差、轮胎级白炭黑的出货占比以及埃及项目工程建设与投产节奏三项指标。